上市究竟是不是一個合適的融資途徑，或者說單獨(dú)上市、被上市公司收購以后會對手游CP有著怎樣的影響，這些都應(yīng)該在我們的考慮范圍之內(nèi)。接下來，我們會從國內(nèi)外的眾多案例中為您分析——為什么手游CP不適合單獨(dú)上市。

如果說2013年是手機(jī)游戲爆發(fā)元年的話，那么2014年就是手機(jī)游戲擴(kuò)張的一年，不管是游戲類型、公司數(shù)目，還是市場潛力、資金需求都大大超過以往。隨著市場規(guī)模的擴(kuò)大，越來越多的資金想要進(jìn)入這塊新大陸，行業(yè)自身的發(fā)展也對各方面提出了更高的資金要求，資本的擴(kuò)張性在這個過程中顯露無遺：對賭、收購、風(fēng)險投資，以及上市都是常見的融資途徑。

目前在移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，只有手機(jī)游戲有著相對成熟的盈利模式。動輒千萬級別的流水讓其他行業(yè)發(fā)現(xiàn)了新機(jī)遇，跨行業(yè)的并購收購屢見不鮮，不少手游企業(yè)也已經(jīng)上市或者正在籌備上市——比方說有意向上市的樂動卓越、正在籌備上市的昆侖和暫緩上市的觸控。但上市究竟是不是一個合適的融資途徑，或者說單獨(dú)上市、被上市公司收購以后會對手游CP有著怎樣的影響，這些都應(yīng)該在我們的考慮范圍之內(nèi)。接下來，我們會從國內(nèi)外的眾多案例中為您分析——為什么手游CP不適合單獨(dú)上市。

他山之石：來自納斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)

從國外的資本市場的經(jīng)驗(yàn)來看，只憑一款游戲就貿(mào)然去股海沖浪的公司，最后都會被資本的浪潮推到低谷，《糖果傳奇》的開發(fā)商King就是其中之一。

在King的IPO定價和時間尚未確定時，就有市場分析認(rèn)為該公司的估值在20億到30億美元上下，并且分析師們經(jīng)常把King和Zynga做比較。社交游戲巨頭Zynga是國外軟件上首屈一指的游戲提供商，但這種輝煌并未能在移動平臺上再現(xiàn)——Zynga在2011年的估值為70億美元，自上市以來，Zynga股價已下跌接近70%。2014年的King已經(jīng)有了《糖果傳奇》的積累，相比還未上市就遭到唱空的Zynga更值得信賴。但這種樂觀估計(jì)并未持續(xù)太久，3月26日，King在紐約證券交易所掛牌上市，發(fā)行價22.5美元，首一筆交易的成交價為20.99美元，首日的收盤價是19美元，跌幅15.56%。如此痛快的跳水，讓不少人始料不及。所謂成也糖果敗也糖果，《金字塔紙牌傳奇》、《農(nóng)場英雄傳奇》等一系列“傳奇”(Saga)作品并未能延續(xù)《糖果傳奇》的輝煌，讓投資人對該公司的持續(xù)盈利能力打了一個大大的問號，拋售股票也是在意料之中。

美國本土CP都在股票市場上敗下陣來，更何況遠(yuǎn)渡重洋的中國企業(yè)們。在赴海外上市的公司中，“自研游戲”通常不是主打要素。從中國的幾家手機(jī)游戲公司赴美上市的經(jīng)驗(yàn)看來，**、運(yùn)營、甚至“為開發(fā)者提供解決方案”，都是廠商們樂于向投資人介紹的主營業(yè)務(wù)，但華爾街的投資人們只認(rèn)一條：盈利能力。

觸控的IPO之路就不那么順利，很大程度上是因?yàn)橥顿Y人和陳昊芝對公司的估值有著較大落差，公司在2014年5月中旬宣布暫緩赴美IPO。據(jù)觸控科技CEO陳昊芝在一封內(nèi)部郵件表示，資本市場愿意給觸控科技2015年移動游戲業(yè)務(wù)利潤的8-10倍私募股權(quán)投資，假設(shè)按照2015年利潤預(yù)期90%完成度達(dá)到5400萬美金，那么觸控的市值將達(dá)到5.4億美金。而這個價格不能讓陳昊芝滿意，他的信心來自于兩方面：一方面是盈利能力的比較，2014年度第一季度，觸控有3500萬以上的凈利潤，盈利能力超過市值6.5億美元的中手游;另一方面就是核心技術(shù)的優(yōu)勢，亞馬遜對Cocos游戲引擎技術(shù)頗有興趣，據(jù)說愿意出6億美元收購該項(xiàng)業(yè)務(wù)——兩項(xiàng)合計(jì)12.5億美元，這才是他的預(yù)期價位。

觸控給自己的定位是創(chuàng)新移動娛樂平臺，以引擎技術(shù)為核心，為三個群體創(chuàng)造價值：移動內(nèi)容開發(fā)者，移動用戶，以及包括移動內(nèi)容分發(fā)渠道和移動運(yùn)營商在內(nèi)的移動娛樂生態(tài)圈成員。遺憾的是，觸控的故事沒能打動華爾街的金融大鱷。引擎技術(shù)的開發(fā)需要不斷投入資金，短期內(nèi)無法看到有效成果，這些反倒影響了它的估值水平。

陳昊芝明確表示：Cocos引擎業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，沒有分拆上市的打算。他認(rèn)為“引擎+游戲”的模式有著互補(bǔ)優(yōu)勢，未來還會繼續(xù)在引擎方面加大投入。但華爾街不相信情懷和愿景，他們只相信數(shù)字和實(shí)打?qū)嵉挠芰?。如果觸控在招股說明書中將總收入達(dá)到75億美金的《捕魚達(dá)人》以及游戲推廣渠道做重點(diǎn)介紹，說不定就能有一個較高的估值水平了。

發(fā)行公司昆侖萬維的上市

既然作為CP上市不受資本市場的歡迎，那么，作為渠道上市是不是就好一些呢?

最近，昆侖萬維在招股書中更新了2014上半年的盈利情況，等待證監(jiān)會的進(jìn)一步審查。昆侖從2012年進(jìn)入初審環(huán)節(jié)，此時，主營業(yè)務(wù)還放在頁游上，近兩年手游市場的快速成長讓他們始料不及，公司規(guī)模隨之迅速擴(kuò)大。但此時已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)版上市程序，從成本的角度考慮，已經(jīng)沒有太多回轉(zhuǎn)的余地，昆侖萬維只能在創(chuàng)業(yè)版的上市道路上繼續(xù)堅(jiān)持。

昆侖萬維是一家專注于網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)和發(fā)行、軟件應(yīng)用商店的運(yùn)營兩大互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域的公司，游戲運(yùn)營的收入是昆侖萬維的支柱，今年上半年，移動游戲營收表現(xiàn)尤為出色。2014年1~6月，昆侖萬維營收9.68億元，凈利潤2.31億元，其中游戲營收9.54億元，移動網(wǎng)絡(luò)游戲營收6.53億元，占到全部營收的68%。

從近三年收入數(shù)據(jù)來看，移動游戲業(yè)務(wù)在收入中的比重穩(wěn)中有升，利潤也相當(dāng)可觀：2011~2013年度昆侖的網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品收入分別達(dá)到5.66 億元、7.40億元、14.59億元，占總收入比例分別為88.1%、91.8%和96.6%，毛利率分別為86.2%、83.7%和71.8%。其中移動游戲2011~2013年收入分別為41.3萬、0.35億和7.08億，毛利率分別為98.7%、92.0%和68.3%。

從產(chǎn)品來看，2012年度昆侖自研產(chǎn)品《風(fēng)云三國》產(chǎn)生收入3239.26萬元，從2013年開始，昆侖在大量**手機(jī)游戲，擴(kuò)展業(yè)務(wù)。《英雄戰(zhàn)魂》、《君王2》、《時空獵人》、《忘仙》、《大掌門》、《武俠Q傳》六款**游戲在2013年的收入共計(jì)6.24億，占移動游戲的收入比例共計(jì)達(dá)到達(dá)到88.04%;自研游戲《風(fēng)云三國》在2013年也產(chǎn)生了2757.23萬元收入。2014年1~6月《啪啪三國》、《英雄戰(zhàn)魂》、《君王2》、 《武俠Q傳》四款**游戲收入為5.1億元，占移動游戲的收入比例78.01%，《風(fēng)云三國》產(chǎn)生了收入587.07萬元。從這些數(shù)據(jù)可以看出，自研游戲雖然會帶來一定收入，但昆侖在移動游戲方面游戲真正的收入支柱是在游戲**業(yè)務(wù)上。

**游戲的毛利率普遍在70%，而自研游戲毛利率為90%，隨著游戲推廣成本以及授權(quán)費(fèi)用的提高，不排除昆侖以后會做一些戰(zhàn)略上的調(diào)整。但現(xiàn)階段，**運(yùn)營是一個穩(wěn)定并且持續(xù)的收入來源。從昆侖萬維選擇在創(chuàng)業(yè)版上市，我們能看出它對自己的盈利能力信心十足：選擇在創(chuàng)業(yè)版上市的企業(yè)，大多是新技術(shù)、高科技企業(yè)，并且對持續(xù)盈利能力有較高要求，上市門檻較低，但監(jiān)管嚴(yán)格——被公開譴責(zé)三次將終止上市，造假引發(fā)兩年負(fù)凈資產(chǎn)直接終止上市。但證監(jiān)會最近透露會對創(chuàng)業(yè)板做出調(diào)整，包括放寬核準(zhǔn)制度，退市制度的完善，希望能對現(xiàn)階段盈利能力有限但前途光明的企業(yè)上市開辟綠色通道。

樂逗赴美IPO成功的經(jīng)驗(yàn)也證明了這一點(diǎn)。樂逗游戲在招股書中將自己定義為“移動游戲獨(dú)立發(fā)行平臺”。從產(chǎn)品來說，樂逗游戲憑借**《水果忍者》迅速起家，并且通過對源代碼的本地化，得到了較好的經(jīng)濟(jì)收益;從分發(fā)渠道來看，電信運(yùn)營商、應(yīng)用商店、移動瀏覽器以及自有分發(fā)渠道都是樂逗游戲推廣的重要平臺。

從行業(yè)的分工來看，作為渠道和作為CP(內(nèi)容提供商)的盈利模式是截然不同的——渠道發(fā)行做的是搬運(yùn)工、銷售推廣的工作;CP則為銷售推廣提供內(nèi)容。而現(xiàn)在的情況是，大部分CP提供的游戲內(nèi)容重復(fù)率相當(dāng)高，不斷“借鑒”別人的創(chuàng)意，沒有自己的創(chuàng)新能力;或者，類似Rovio一樣，除了《憤怒的小鳥》，就是《憤怒的小鳥》衍生作品，雖有類似《小小盜賊》、《屢敗屢戰(zhàn)》等作品推出，但反響和收益都不如《憤怒的小鳥》。這兩種情況都在快速消耗游戲品牌本身的生命力，是造成手機(jī)游戲的生命周期都相對較短、玩家的興趣轉(zhuǎn)移較快的原因之一。玩家快速消費(fèi)游戲內(nèi)容，要求CP不斷“推陳出新”。作為CP的手游企業(yè)在證明自己有持續(xù)創(chuàng)新、持續(xù)盈利能力之前，上市并不是一條合適的融資渠道。

收購，以及收購以后

手游行業(yè)盡管回報(bào)巨大，但很少有CP能夠持續(xù)研發(fā)出熱門游戲，一家能證明自己能夠不斷創(chuàng)造出熱門游戲的公司比一家只有一款熱門游戲的公司要有價值的多。Supercell連續(xù)推出《部落沖突》和《海島爭霸》向市場證明了自己的成功絕非偶然，公司在2013年以1500億日元(13.86億美元)的價格被《智龍迷城》和《召喚圖版》的開發(fā)商GungHo(2成)和日本軟銀聯(lián)合收購(8成)。這在移動游戲行業(yè)中是價格較高的并購案，Supercell的持續(xù)創(chuàng)新能力和全球的影響力是高估值的重要原因。即使Supercell想和GungHo一樣，從軟銀財(cái)團(tuán)中獨(dú)立上市，相信也會有不少投資人去買帳。和KING對《糖果傳奇》的高度依賴并不相同，不管是GungHo還是Supercell都通過產(chǎn)品證明了的持續(xù)創(chuàng)新能力。

從國內(nèi)市場來看，目前大部分并購案都發(fā)生在其他行業(yè)對手游工作室的并購，從紡織、汽車制造，再到傳媒影視，都想從手機(jī)游戲中分一杯羹。2014年1至6月期間，就有世紀(jì)華通(汽車部件制造)收購七酷網(wǎng)絡(luò)、上海天游軟件;愛使股份(電子設(shè)備)收購游久時代;光線傳媒(傳媒影視)收購熱鋒網(wǎng)絡(luò)等收購案;共有11家A股上市公司宣布或完成收購16家手游公司，累計(jì)交易金額達(dá)135.82億 以上就是純手游公司上市難題 簡析為何IPO就這么難全部內(nèi)容，希望對你有幫助。想查找更多游戲資訊，歡迎持續(xù)關(guān)注游戲鳥查看。