日前，完美世界宣布收到董事長(zhǎng)池宇峰每股20美元的私有化提議。對(duì)此完美官方回應(yīng)道，完美世界董事會(huì)剛剛收到池先生初步的、不具約束力的提議，獨(dú)立委員會(huì)尚未就完美世界將如何回應(yīng)做出任何決定。

若完美最終達(dá)成私有化要約，那么它將成為繼巨人、盛大游戲之后又一家從美國(guó)退市的傳統(tǒng)網(wǎng)游公司。彼時(shí)，還留在美國(guó)資本市場(chǎng)的傳統(tǒng)網(wǎng)游公司將只有九城和暢游。

估值之殤

私有化究其本質(zhì)，就是一次并購(gòu)。上市公司或者公司大股東并購(gòu)其他小股東和個(gè)人股東手中的股份，把這家公司由證券交易市場(chǎng)公開(kāi)交易、由全體股民持有的“公眾”公司變成一家“私人”公司，并最終退市。

根據(jù)池宇峰的提議，希望在私有化交易中以每美國(guó)存托股票(ADS)20.00美元或每普通股4.00美元的現(xiàn)金收購(gòu)不屬于池宇峰的所有完美世界流通股。這一價(jià)格較完美世界上一交易日15.76美元的收盤(pán)價(jià)格，溢價(jià)約27%。

池宇峰提交私有化提議的時(shí)間，距離巨人宣布私有化的時(shí)間只有1年零兩個(gè)月。在這么短的時(shí)間內(nèi)，曾經(jīng)在中國(guó)網(wǎng)游市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的巨人、盛大、完美紛紛都要退出美國(guó)資本市場(chǎng)，這全都源于海外對(duì)中國(guó)網(wǎng)游企業(yè)的模式不認(rèn)可，進(jìn)而影響這三家企業(yè)的估值。

雖然經(jīng)歷了上半年中概股海外上市窗口期，但海外對(duì)中國(guó)網(wǎng)游企業(yè)的不認(rèn)可依然沒(méi)有改觀，在網(wǎng)游企業(yè)在快速循環(huán)與規(guī)?；?，市盈率和股價(jià)也不斷下降。

目前，盛大的市盈率為7.12倍，完美在宣布私有化提議前也不足8倍。私有化的成本可能比當(dāng)初向銀行借款還要?jiǎng)澦恪?/p>

反觀國(guó)內(nèi)，即便資本市場(chǎng)對(duì)游戲題材的關(guān)注度已經(jīng)過(guò)了巔峰時(shí)期。但一些在國(guó)內(nèi)上市的游戲公司依然保持著不錯(cuò)的市盈率和估值，如中青寶的市盈率為 142倍，掌趣科技的為75.72倍，天神互動(dòng)借殼科冕木業(yè)后市盈率為68倍。與海外不到10倍的市盈率相比，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)仍然更具有誘惑力。

曾試探性嘗試

在2013年11月，巨人率先開(kāi)啟私有化進(jìn)程后，便有消息指出，完美世界創(chuàng)始人池宇峰跟各大投行頻繁接觸，希望能以12億美元的估值完成對(duì)完美世界公司的私有化，可盛大游戲在3個(gè)月后也開(kāi)啟了私有化進(jìn)程。

短時(shí)間內(nèi)，兩家游戲公司先后宣布私有化，這無(wú)疑消耗了許多市場(chǎng)上的資金，或許這也是完美為何在近1年后才宣布私有化的原因。但在這一年時(shí)間里，完美也沒(méi)有按兵不動(dòng)，就在盛大宣布私有化的3個(gè)月后，完美宣布1億美元入股盛大，參與其私有化進(jìn)程。

完美當(dāng)時(shí)的目的很明確，如果巨人、盛大游戲國(guó)內(nèi)或香港上市后，市場(chǎng)反應(yīng)良好，市盈率高速增長(zhǎng)。完美可以與盛大游戲協(xié)商，再以高價(jià)賣(mài)回給后者那5.6%股份的同時(shí)，啟動(dòng)私有化回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)單獨(dú)上市的進(jìn)程。

如果巨人、盛大游戲的回歸至路并不理想，則完美可以用更低的價(jià)格收購(gòu)盛大的剩余股份，完成海外到國(guó)內(nèi)的快速借殼上市，亦或打包旗下其他業(yè)務(wù)，整體包裝后再借殼上市。

不過(guò)事與愿違，盛大在9月份宣布引入了更多財(cái)團(tuán)參與其私有化，同時(shí)對(duì)旗下業(yè)務(wù)也進(jìn)行了相應(yīng)的剝離，此時(shí)完美在整個(gè)私有化的進(jìn)程中，角色已經(jīng)與幾個(gè)月前發(fā)生了質(zhì)的轉(zhuǎn)變，多家的分食以及一些業(yè)務(wù)的剝離，讓完美覺(jué)得在盛大身上已經(jīng)撈不到什么好處了，所以完美最終溢價(jià)向第三方機(jī)構(gòu)上海并購(gòu)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)出售所持盛大游戲的股份，售價(jià)104,624,717美元。