搜狐(NASDAQ：SOHU)今天發(fā)布了截止2015年12月31日的第四季度及全年未經審計財報，財報顯示，搜狐2015年第四季度總營收為4.66億美元，較去年的4.77億美元同比下降了2%，基于GAAP(美國通用會計準則)，歸屬搜狐的凈虧損為3100萬美元，上年同期凈虧損為2000萬美元。

財報發(fā)布后，搜狐董事會主席兼CEO張朝陽、總裁兼CFO余楚瑗、暢游聯席CEO陳德文(微博)、搜狗CEO王小川、搜狐副總裁兼搜狐視頻COO鄧曄、財務副總裁沈巖嶺等召開電話會議，解讀財報要點，并回答分析師提問。

以下是分析師問答環(huán)節(jié)主要內容：

瑞士信貸分析師：我有兩個問題，首先可否評價一下今年的廣告市場情況，會不會比去年好?今年的奧運會會不會對廣告業(yè)務有提振作用?

第二個問題關于在線視頻內容預算，我理解公司的預算分配有幾個方面，但是能不能大體上談一談公司今年的內容投資戰(zhàn)略?尤其是，之前張朝陽說的，將會“需要花多少錢都會花”。

張朝陽：2016年的廣告市場方面，總體的趨勢是，宏觀經濟的放緩確實對廣告行業(yè)有影響，公司來自國有企業(yè)和大公司的傳統(tǒng)品牌廣告營收將會下降，這些公司廣告預算在減少。

但是另一方面，中國的人口基數巨大，人們需要有基本的生活，需要吃和消費，這種需求是仍然存在的，遍布中國各地的中小企業(yè)仍然發(fā)展得很好，這些是我稱為“中尾和長尾”廣告商，他們所貢獻的營收今年將增加，這基本上抵消了品牌廣告減少的部分。整體而言，預計公司的廣告營收將與去年持平或者有所增長。

奧運會對廣告收入會有一些提升，但是我覺得不會太大，因為這次不在北京舉行，所以不會像2008年奧運會對廣告營收影響那么大。

視頻投入方面，我們投資的領域包括：頭部內容、自制內容和專業(yè)制作內容(PGC)，最貴的還是頭部內容方面的花費，因為競爭對手也都很有錢，在頭部內容方面投資都很大，在這方面我們會保持足夠的投資，以保證公司具有足夠的競爭力，保持在視頻網站的第一梯隊之中。

通過我們在內容挑選的能力和經驗，相比競爭者而言，我們的預算可能比較小，但是購買的眼光更為精準。

搜狐的自制內容也非常成功，比如去年推出的《無心法師》和《他來了，請閉眼》，今年公司還繼續(xù)在這方面的投入，希望能繼續(xù)出一些爆款的網絡劇。專業(yè)自制內容方面投入的錢可能相比之下不算太多，這方面我們有很多合作伙伴。

瑞士信貸分析師：你們預計今年的廣告市場，哪些行業(yè)表現會更好?哪些會不太好?

張朝陽：受宏觀經濟影響比較大的是汽車，IT和快速消費品行業(yè)，這些行業(yè)中特別是大企業(yè)的廣告預算下降較多，而且這個下降的趨勢今年還會繼續(xù)。但是互聯網服務行業(yè)的廣告營收將繼續(xù)增長，還有其他的與人們日常生活息息相關的行業(yè)，比如餐飲、教育培訓的中小企業(yè)貢獻的廣告營收將繼續(xù)增長。

美國銀行-美林分析師：我的問題是關于公司廣告業(yè)務的，首先，對搜狐門戶，搜狗搜索和視頻業(yè)務廣告營收貢獻最大的幾個行業(yè)分別是哪些?這些行業(yè)排名有無發(fā)生變化?

第二，關于第一季度業(yè)績指引，你們提到了搜狗的四季度營收受到了宏觀經濟的影響，那么這種影響在第一季度會否持續(xù)?另外，人民幣匯率變化對你們第一季度業(yè)績的影響有多大?

張朝陽：對門戶網站廣告營收貢獻最大的行業(yè)依然是汽車、互聯網服務、IT電子產品和快速消費品;對視頻業(yè)務廣告營收貢獻最大的行業(yè)依次是個人護理用品和化妝品，、食品飲料，電商和互聯網服務、汽車，汽車行業(yè)的占比其實在下降，降到了第四。

王小川：搜索業(yè)務前五大的廣告客戶行業(yè)是醫(yī)療健康，電子商務，招商服務，商業(yè)服務和游戲。第一季度的宏觀經濟影響也在逐步體現，像電商，醫(yī)療和游戲等主要的廣告行業(yè)貢獻的廣告營收增長放緩。今年一季度的由于匯率的因素對搜索業(yè)務的營收影響有三個百分點。

86 Research分析師：根據你們的第一季度業(yè)績指引，第一季度門戶網站的收入的環(huán)比下滑幅度要比視頻和搜索業(yè)務下降幅度要低得多，也比門戶之前的下降幅度也要低，請問原因是什么?與中小企業(yè)貢獻營收增長有關系嗎?但據我的理解，第一季度通常中小企業(yè)的廣告下滑比品牌廣告還要大，可否解釋一下。

張朝陽：是的，與中小企業(yè)的營收增長有關系，這是因為搜狐新聞客戶端和HTML 5網站用戶數量一直在增長，廣告形式不斷創(chuàng)新，并且添加了基于大數據、用戶資料而精準性更強的廣告，而這在以前是不存在的，所以這個因素抵消了一些宏觀經濟放緩的影響。

86 Research分析師：門戶業(yè)務中移動端貢獻的比例是多少?

張朝陽：已經超過了一半。

中金分析師：你們的搜索業(yè)務廣告營收中，有多大比例來自醫(yī)療廣告?你們有家競爭對手說其醫(yī)療廣告出現下滑，我想了解一下這是一個行業(yè)整體趨勢還是他們家的個別現象?

王小川：醫(yī)療廣告貢獻營收的占比在12%左右，這個比例在第四季度出現環(huán)比的下降，沒有因為百度貼吧的事件而有所提升。

中金分析師：那么第一季度的業(yè)績指引中，你們預計搜索廣告收入中大客戶和中小企業(yè)客戶的增長情況各是多少?

王小川：大客戶的廣告營收貢獻比例大約是三分之一，這個比例基本是穩(wěn)定的，大客戶和中小客戶的增長幅度是類似的。

麥格理分析師：隨著專業(yè)制作內容逐漸成為公司視頻策略一個比較重要的組成部分，你們在吸引專業(yè)內容制作人的方面與競爭對手相比有什么不同的戰(zhàn)略?

張朝陽：首先是產品創(chuàng)新，比如產品的用戶界面設計更為人性化等，使用更簡單;其次，我們有非常透明的收入分成機制，管理系統(tǒng)非常有效，并且我們還有有效的廣告系統(tǒng)來幫助增加收入，可以吸引很多廣告主，特別是中小企業(yè)廣告主，所以那些制作人會有穩(wěn)定的收入分成。專業(yè)制作內容與頭部內容不一樣，頭部內容的競爭主要是看誰花的錢多，而專業(yè)制作內容的競爭則主要在于產品和技術的能力。在

麥格理分析師：專業(yè)制作內容對公司視頻的流量貢獻有多大?

張朝陽：去年專業(yè)制作內容的流量翻番，但是具體的流量貢獻比例我們暫時不做披露。

麥格理分析師：在視頻的付費會員方面，你們的進展如何，可否分享一些數?

張朝陽：視頻會員業(yè)務起步的基數很小，但是增長非常迅速，會員用戶數去年增長了三倍。

戰(zhàn)略方面，我們對自制內容擁有版權，會針對這些內容進行廣告招商，也會給付費會員提供一次性觀看全季的服務等，以提高會員數。今年搜狐的自制劇數量將達到30部，希望其中會有一些火爆內容。

麥格理分析師：那么你們今年打算制作多少部電影?

張朝陽：可能一兩部或兩三部，雖然去年在《煎餅俠》方面我們取得了成功，但拍電影畢竟不是我們的核心業(yè)務，我們會繼續(xù)專注發(fā)展在線視頻業(yè)務。

匯豐銀行分析師：可否介紹一下去年12月份的時候公司宣布的張朝陽出資6億美元收購搜狐股份的情況?

另外，你們對第一季度的業(yè)績指引中顯示視頻業(yè)務將環(huán)比下降18%左右，結合今年的經濟下滑趨勢，可否對今年全年的視頻營收情況做一下預測?

張朝陽：那項投資我不做評論。所有的信息都在我們提交給美國證券交易委員會的文件里。

視頻業(yè)務是搜狐至關重要的業(yè)務，現在畢竟只有兩種媒體平臺，一是文本媒體平臺，一是視頻媒體平臺，而我們相信，未來，所有的知識都可以通過視頻的形式來展現和交流，所以視頻是搜狐作為一家媒體集團的核心業(yè)務，我們會保證公司的視頻業(yè)務具備競爭力，同時長期來看也要可持續(xù)發(fā)展。

雖然競爭對手都在試圖通過燒錢來獲得市場份額，但我們認為更為重要的是用戶黏性和社區(qū)等互聯網屬性，比如游管。而現在國內視頻行業(yè)的競爭依然更像是電視行業(yè)之間的競爭，所以，公司需要足夠的投入留在一線視頻網站之中，同時隨著時間的發(fā)展區(qū)轉向發(fā)展視頻業(yè)務的互聯網屬性。

匯豐銀行分析師：頭部內容，自制內容和專業(yè)制作內容貢獻的廣告營收比例分別是多少?

張朝陽：我們不會將這些內容貢獻的營收區(qū)分開來，它們吸引的用戶群體都是一樣的，所以收入無法具體分開。

高盛分析師：你們的業(yè)績指引中，搜狗和視頻業(yè)務營收增長放緩，那么除了宏觀經濟和人民幣貶值，造成兩大業(yè)務增長放緩的因素還有哪些?

王小川：除了剛才提到的宏觀經濟和匯率原因，過去一年里我們看到PC端搜索行業(yè)的大盤也開始出現輕度萎縮，而移動搜索的增長速度也是在放慢的，這些都導致搜狗的流量增長和商業(yè)化增長相應放慢。

張朝陽：視頻業(yè)務放慢，在第四季度和第一季度，我們的投入還不夠，實際上我們抽回來一些方面的投資，因為有些內容變得實在太貴，比如去年第一季度有和《中國好歌曲》的合作，而今年沒有與任何大型綜藝節(jié)目的合作，只有一些不太大型的綜藝節(jié)目比如《對口型》。

我們一直強調，燒錢并不是唯一贏得競爭的方式，我們會尋求其他的方法。

高盛分析師：目前微信和知乎對搜狗的流量貢獻有多少?公司是否已經開始將這部分流量變現?

王小川：與微信和知乎的合作更多是為了提升搜狗搜索的品質，并不是要靠他媽直接給搜狗搜索帶來流量，雖然流量的增加也是和這樣的品質提升有關的，但是搜狗搜索里，微信和知乎內容并不直接參與變現。

張朝陽：如果你搜一個有廣告的網頁，微信和知乎的內容其實也在下面，所以它們其實也間接的變現了。